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付倍佳：上半年港股市场领涨全球🥦🍅🍈🥒，主要有三方面原因：一是产业结构优异💝，港股新经济结构占比高，互联网🤬、新消费🍍👗、创新药🍉👿、新能源车等产业趋势向上🥔，优质公司形成基本面与估值“双击”；二是港股大权重分红资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快速收敛🍑🍄🍆；三是流动性充裕，香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行🩱👝🥬🍍，港股成交活跃🍅👅🩳💟🍈，整体交易量在历史高位运行🍍。

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陳(chén)健(jian)瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要市場(chǎng)中，港股估值仍(reng)處(chù)于較(jiào)低水平，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)(bo)數(shù)據，恆(héng)生指數2025年預(yù)測(cè)市盈率爲(wèi)11倍(bei)，預測市淨(jìng)(jing)率爲1.2倍(bei)，預測股(gu)息率達(dá)(da)3.2%，其中，銀(yín)(yin)行、電(diàn)信、公用事業(yè)等高股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較于A股，恆生A/H溢價(jià)指數(shu)約(yuē)爲130點(diǎn)，顯示港股估值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)(xiang)資金持續(xù)流入，正重塑港股估值體(tǐ)(ti)係(xì)，定價權(quán)逐步(bu)轉迻(yí)，未來A/H價差有(you)朢(wàng)收窄。此外，創(chuàng)新藥(yào)(yao)、人工智能等(deng)領(lǐng)域的技術(shù)突破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科技龍(lóng)頭(tóu)的長(zhang)期價值。

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单因子表现来看，沪深300股票池中，本周表(biao)现较(jiao)好(hao)的因子有单季度净利润同比增(zeng)长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)、标(biao)准化预期外收入(1.79%)。表现较差的因子有(you)大(da)单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)、单季度ROA (-0.45%)。

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展(zhan)望7月，市场可能会呈现指数(shu)突破上行，科技非银等进攻性(xing)板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数(shu)的发力和消费的韧性，使得二季度(du)总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在(zai)科技、消(xiao)费、中游制(zhi)造领域均存在业绩(ji)边际改善的可能，半年报披露窗口(kou)期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下(xia)半年承压，但是(shi)预(yu)计(ji)在积极财(cai)政政策的支持下，预计下半(ban)年总需求(qiu)仍将保持(chi)平(ping)稳(wen)，经济出现衰退或显著(zhu)下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于(yu)较低(di)水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位(wei)数均达到正5%左右，进一步积累了今(jin)年的赚钱效(xiao)应，这为指(zhi)数后续突破上行、触(chu)发(fa)关(guan)键正反馈效(xiao)应创造了有利条件，类(lei)似现象在2020年(nian)也出现(xian)过，我(wo)们称之为牛(niu)市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科(ke)技风格占优的可能性(xing)较(jiao)大(da)。

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1、陈(chen)健(jian)玮(wei)：关注五个方(fang)面的投资机会：一是(shi)科技成长领域，包括(kuo)互(hu)联网、人工智能、创新药、智能驾(jia)驶、具身智能等；二是消费复苏和品(pin)牌出海，包括潮玩、黄金首饰、国潮品牌(pai)等；三是高股息资产，具有提升分(fen)红能(neng)力和意愿的(de)个股估值中枢将得到提(ti)升；四是事件(jian)驱动型的投资机会，投资者可择机增配被错误定价的优质资(zi)产，或阶段性增配黄金类防御性资产；五是细分领域龙头价值重估，不少港(gang)股的(de)细(xi)分(fen)领域龙头(tou)估值出现明显低估(gu)，有望被南下资金逐(zhu)步(bu)挖(wa)掘，建议适度进行逆向布(bu)局。

2、付倍佳：海外需关注美(mei)国对等关税落地情况(kuang)、美(mei)联储降息节点，国内关注(zhu)财政政策发力节点(dian)、CPI价(jia)格拐点(dian)以及(ji)南下资(zi)金交易活跃度。