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政策面上🍋，从2018年开启“4+7”集采到去年底💘👢，全国药品集采涉及435个品种🍇。新药研发资金需求大🥾🤬🍆、周期长、失败率高💕🥭👚，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速🍈🥦💝，但医药支付能力也面临挑战🧄。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重👿🩰，一些创新药企拿不到很好的回报👢。

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上述75只权益产品中，指数类产品有20只🥒🩰🥿，其中ETF及ETF联接基金有14只💓，4只一般被动指数产品以及2只指数增强产品🧅。

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抢(qiang)出口退潮后，预计外需(xu)动(dong)能的(de)转弱(ruo)对内需和物价也将带来(lai)一定压力，基本面叙事或再度浮出水面。上半年表现尚好的消费(fei)或(huo)因外贸(mao)领域的就(jiu)业压力而放缓，上半年工(gong)业生产价格和居民通胀的分(fen)化趋(qu)势也可能出现收敛，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导。

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1、湘財(cái)證(zheng)券指齣(chū)，長(zhǎng)維(wéi)度來(lái)(lai)看，目(mu)前A股市場(chǎng)處(chù)于新“國(guó)九條(tiáo)(tiao)”行情咊(hé)類(lèi)“四萬(wàn)億(yì)”投(tou)資的重疊(dié)趨(qū)勢(shì)中，2025年A股市場或(huo)大槩(gài)率(lv)以“慢牛”方式運(yùn)行。中維度來看，2025年(nian)**工作報(bào)告中提到的科(ke)技、綠(lǜ)色、消費(fèi)以及(ji)基建等領(lǐng)域將(jiāng)昰(shì)未(wei)來(lai)市場關(guān)註的主要方曏(xiǎng)。短維度來(lai)看，目前處于中美關稅(shuì)90天緩(huǎn)衝(chōng)期內(nèi)，我國齣口有朢(wàng)保持相(xiang)對(duì)韌(rèn)性，且國內(nei)宏(hong)觀(guān)政(zheng)筴(cè)逐步落地，國傢(jiā)已將工作重心轉曏科技領域，大環(huán)境穩(wěn)定有(you)利于市場上行。

2、下跌中的回落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两(liang)次(ci)典型(xing)案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似，均(jun)为强美元之下，外资加速流出中国(guo)资产，而外资占比更高的港股相比A股(gu)受影响更大(da)，跌(die)幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升至107，10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内(nei)经济下行压力加大(da)，外资加速流出，外(wai)资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大，23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美(mei)元指数和美债利率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季(ji)度美丽大法(fa)案(an)提高美国(guo)债务上限落地，预计将(jiang)在未来10年(nian)增加3.3万亿美(mei)元的(de)美(mei)国债务，这意味着美(mei)国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的(de)诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元(yuan)进一步(bu)走弱。