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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股(gu)散(san)户投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策(ce)催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准(zhun)，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续放松限购(gou)政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化(hua)下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨(zhang)幅仅(jin)18%，对应(ying)       AH溢价指数从(cong)89上(shang)行至140。（2）19年(nian)初(chu)内外部环境转好，宽货币(bi)+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会(hui)面(mian)，进入2019年，中美贸易摩(mo)擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全(quan)面降准，累(lei)计下(xia)调金融机(ji)构存(cun)款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月(yue)社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万(wan)得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看(kan)，要(yao)出现上(shang)涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力(li)度。

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数据显示，截至目前(qian)，我(wo)国已成(cheng)立34家保险资管公司。近年来，保险资管(guan)公司资产管理(li)规模稳步上升，除管理系(xi)统内资金之外，保险资管公司还积极拓展第三方业务(wu)。业内人士认为，第三方业务或(huo)是保险资管行业未来重要增长点。

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本周，区域冲突再升级，触发全球风险(xian)偏好下行(xing)。A股休整是全球股(gu)市普跌的一(yi)部分。目前(qian)的冲突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性影响。那么，区域冲突对资产价格的影响，主(zhu)要体现为(wei)直接影响风险偏好，以及通过油价(jia)和通胀预(yu)期扰动资产(chan)配(pei)置环境，且大概率是脉冲式影响。

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美国劳工部公布的数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%💯🥾🥝，高于前值2.3%🍎，但环比增速仅为0.1%😡，低于前值和预期的0.2%。这一数据表明美国通胀压力有所缓解，但经济增长动力仍显不足💔🍉。市场分析人士认为🍋🩱🍅，这一数据使得交易员加大对美联储降息9月降息的押注，并基本预计今年将降息两次，投资者对美国经济前景的担忧情绪有所缓解，但同时也对美联储未来的货币政策走向保持高度关注🥒🤍。

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1、在这个地区，大多数中东股票指数(shu)周日(ri)下跌。埃及主(zhu)要股指表现最差，录得一年多来最大跌(die)幅，因担心以色列天(tian)然气停产将导(dao)致燃料短缺(que)。在(zai)沙特，受油价上涨提振，沙特阿美股价上涨，抑制了大盘跌幅(fu)。以色列基准股指收盘(pan)走高，军事(shi)供应商Elbit Systems Ltd．上涨。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍈🍇👜，尤其港股表现更为强势🥔，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭👄🥿🥝，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🍋，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💋，万得全A全年上涨9%💛👢👙💯，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭😠🤍、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前💋，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%😡，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🧄，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥔🥑，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看👅🥦🍄🥭，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升💓💝💟🥔，A股业绩优势放大🧄🧅🥬，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后🍒🥬💕，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🍈。