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我(wo)們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中提到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)(xian)存在(zai)5年週期槼(guī)律。每五年週期的上(shang)行週期中(zhong)，時(shí)間(jiān)(jian)從(cóng)2.5~3年不等。每一輪(lún)上行週期可以大緻分爲(wèi)三(san)箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有一定(ding)主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每五年的週期的上行週期如下圖(tú)所示。

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截(jie)至2025年6月26日，融资余额为18265.53亿元，较2025年6月20日（18009.48亿元）融资增加额为256.05亿元。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看🩲👙，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格🧄🌽👿🩰，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🥬。

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1、从估值方面来看👚，Wind数据显示😡💝，截至周四（6月26日）收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为1.89倍，位于近10年来9.61%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。

2、风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为(wei)主，成长价值或相对(dui)均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场(chang)风格(ge)相对均衡，大盘风格略占优。第二，外(wai)部流动性方面，7月(yue)将(jiang)公布的通胀和就业(ye)数据可能导(dao)致市场(chang)对美联储降息预期形成修(xiu)正，对短期市场(chang)或有(you)扰(rao)动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政(zheng)策”，关(guan)注7月政治局会议的表述变化。第四，市场(chang)交易和增量资金层面，近(jin)期在以伊冲突缓和后(hou)，A股权重板块上涨(zhang)，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认(ren)为7月大盘风格(ge)相对占(zhan)优，成长价值(zhi)风格或相对均(jun)衡(heng)。