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1😡🍅💗、基本面：港股较A股业绩增速更强🧡🥝🤍，A股消费+制造+周期👿，港股更偏科技互联网🩰👗，受价格下行的影响较小🩳🥥🍋。近两年来港股业绩增速显著强于A股💛👛，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💓🥿，同样高于全A（非金融）的-13%🥥。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💌🥻🍉🌽😠，消费（食饮8%👢、医药6%）💟，制造业（汽车5%🍑🍒、电子5%💋🥑、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👜，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🥬😠💌，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥻、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头😠💕🧡，消费、制造等行业占比不高🩳🥬🍏🥑，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👡。历史上看👜🧅，由于A股行业结构更偏传统经济😻，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩲🥒🍍🍋，PPI同比从5.5%降至-0.5%💖👜，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👚，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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