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2025-06-29 09:54:45 作者: 最后才发现我爱你%

上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在(zai)上涨中(zhong)较港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降(jiang)息(xi)节奏及(ji)幅(fu)度。由于(yu)A股较港股散(san)户投资者占比(bi)更高,因此对(dui)流动性和资金变(bian)化更为敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股(gu)经历13年(nian)TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方(fang)面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产(chan)业(ye)政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联(lian)网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召(zhao)开稳定了(le)企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计下调(diao)金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的(de)收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模(mo)式,后续要关注货币(bi)宽松的持续(xu)性,即降准降息(xi)的节奏和力度。

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