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2025-06-25 16:30:09 作者:秦诗娜

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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例,分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均(jun)为强(qiang)美(mei)元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联(lian)储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国(guo)内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的(de)港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前(qian)来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出(chu)现(xian)美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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