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2025-06-25 09:56:08 作者:黄凯雷

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久久久久久久精品一区二区三区 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松👄,A股在上涨中较港股弹性更大👙,当前货币“小步快跑”😡👠🥔💝,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍏🥿,因此对流动性和资金变化更为敏感🍄,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥒,分别为14-15年和19年🥾🩱。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👗💔🍒💗。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍏🥔。之后的收敛主要来自政策催化👙😻💛🥻,包括货币宽松👝💟、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🧄🎒👙🥥🌽。其中货币方面👜👠,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2💕、4月两次降准🩲🍄🍇👿,3🌽👿、5月两次降息😡💕🥑🧅;地产方面🍒🍈💝🎒,14年6月开始地方陆续放松限购政策🥑👛👢,14年9月央行明确放松首套房认购标准😈💖😡;产业政策方面🧄🥾🥻,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💛。一系列政策催化下A股持续上涨👿🧡,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🥬👄🍈😻。(2)19年初内外部环境转好🍌🧅,宽货币+宽信用🍄🥝👘💞🍍🍉,流动性宽松推动A股强势反弹👝🍆💔。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🍄,中美贸易摩擦进入缓和阶段💟👛;内部来看🍌🤍🩰,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍇🍇🥔👄💘🍒👚💛,推动了宽货币向宽信用的传导👘🍉,19/1央行两次全面降准🍋👅💕,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👅💝🩱。2/15🍇🍆🧅,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💟🍅,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情👙🩲。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👄👞,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128💕。当前来看👙🍊🍓👄,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍌🥕💋🍍,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👿😡🩳🥔🥿💕,后续要关注货币宽松的持续性👢👿🍊💕,即降准降息的节奏和力度。

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