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北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期，资本开支维持或上修💟，打消市场此前部分担忧🥿，AI基础设施投入持续性超预期💋；关税影响有限。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放🤍。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修🍅🥥，我们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较高增速👙🍄，AI基础设施需求持续性超出市场预期。关税方面🍋🥿，在当前关税政策下，由于海外通信板块厂商大多进行全球化布局🍈👚，因此我们认为较大概率能够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税有限🧄👜；且企业大多定价权较强🍌，能够将关税影响通过提价等举措转移至下游客户🍏👗👢，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有限，在AI投入持续的背景下🍒🩲，对需求影响亦有限。

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兴业证券表示👗👙🎒👛，本轮伊以冲突后续持续升级为多国长期战争的可能性较低，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会👗🥻💝。情绪修复过后👘😠🥿，内因仍是决定市场走势的主要矛盾。结构上，中美谈判结果落地🍌🥔👗、国内经济平稳运行🍓👚，在新的宏观变化出现之前👿🩱💋，具备产业趋势支撑👞🥭🍍、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点🍇。

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中东局势升(sheng)级消息频传，国防军工板块关注度飙升，午后强劲走(zou)高！截至收盘，国防军工、石油石化是31个申万(wan)一级行业中唯二收涨的行业(ye)，其中国防军工获主(zhu)力净买近50亿元，高居全行业之(zhi)首。

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民生(sheng)證券錶(biǎo)示，從(cóng)美(mei)國(guó)率先立(li)灋(fǎ)穩(wěn)定幣(bì)灋案，到中國香港穩定幣條(tiáo)例即(ji)將(jiāng)落地，以及開(kāi)曼羣(qún)島(dǎo)等地的政筴(cè)支持，全毬(qiú)各國(guo)在政筴耑(duān)正在試(shì)(shi)探迺(nǎi)至擁(yōng)抱web3.0的到來(lái)；而産(chǎn)業(yè)耑，以螞(mǎ)蟻(yǐ)、京東(dōng)等大廠(chǎng)在區(qū)塊(kuài)鏈(liàn)技術(shù)上的探索(suo)，從而推齣(chū)實(shí)質的穩定幣及RWA的相關(guān)産(chan)業鏈(lian)，web3.0的世界大幙(mù)(mu)正徐徐拉開。

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1、如果唐纳德・特朗普总统兑现其近期威胁，切断长期陷入困境的加州高铁项目的联邦资金👘💞👡🍇🩳，对各方而言或许更好：事实上🥔😈，这个项目早已 “脱轨”（抱歉用了双关）👜🍉。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💗🩰，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💌🥭🧄，同样高于全A（非金融）的-13%👞🥦👿。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👝💘，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💔🍈、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%👢👝、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍑🥥🩲👄。相比之下👄😈🥒，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯👙🥒🧄😻💘、网易🩱🩲💛、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🍇🥒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👞💖，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩱🥬👜🍏，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩱👘🥥🩱，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。