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3🍍👚👘💛、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥒👛🍄💛，外资占比更高，美国债务风险扰动🥔🍇，美元走弱💝，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4🍊，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%👝🥦💟。相比之下港股机构化程度更深🍎🍑，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%😠，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍄。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💕🥬🩲，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置👗🍓，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🍑🥝🤍💝，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👙😡💟，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益👘。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👗🍍💖，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🥬👜💌🍌、更开放的金融体制率先受益🥕🩰。从个股层面来看，同时在A🥒、H上市的企业👝🍑，外资机构持股占比越高💌🥿👙，AH股溢价率越低（图表13）👛。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🍒，而海信家电外资持股比例偏低25%🧅👗，AH股溢价率也更高达到18%。

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四是调动多方参与，激发活力👢👚🧡😻🥻。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥**作用🧄🩰，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形成政商学社协同推进改革的生动局面🎒👛🍆👿。

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标普 500 指数的 11 个板块中有 10 个下跌😡，其中金融板块领跌 🧄💛🍍，下跌2.06%，其次是信息技术板块🍌👛💯🧡，下跌1.5%。

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固定资产(chan)投资继续扩大，制造业投资增长较快。1—5月(yue)份(fen)，全国固定资(zi)产投资（不含(han)农户）191947亿(yi)元，同比(bi)增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国(guo)固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资(zi)下(xia)降10.7%。民间投(tou)资同比持平；扣除房地产开发(fa)投资(zi)，民间(jian)投资(zi)增长5.8%。高(gao)技术产业中，信息服务业(ye)，航空、航天器及设备制造(zao)业，计算(suan)机及办公设备(bei)制(zhi)造业，专业(ye)技术服务业投(tou)资同比分别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资(zi)产投资（不含(han)农户）环比增长0.05%。

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1、高盛指出，部分企业在海外市场的毛利率显著高于国内（如比亚迪的海外毛利率达30%）。投资者应聚焦具备全球化能力的头部民企，分享其规模经济和盈利提升的红利🍆。

2、建议在6~8月(yue)的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免(mian)频(pin)繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波(bo)动。具体配置方(fang)面：1）A股建议关注AI链，算力供(gong)应(ying)链（AI服务器、PCB、ASIC芯(xin)片、光模块(kuai)、交换机、算(suan)力租(zu)赁等）值得(de)重点关注；应用环节需要持续(xu)跟踪观察，其中多模态视觉理解应(ying)用趋势明确，建议重点关注字节生态链(lian)公司(si)，以及(ji)绑定品牌(pai)客户(hu)成长(zhang)的零部件及模组公司，品类方(fang)面建议关注AI眼镜、AI玩具等产(chan)品；2）港股步入自下而上的(de)选股阶段(duan)，地缘扰(rao)动及环境变量(liang)突然变化(hua)的背(bei)景(jing)下，港股是全球的风险资产的避风(feng)港，建议继续平(ping)衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关(guan)注政(zheng)策信号(hao)，未来价格信号的进一步(bu)普遍下(xia)行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心(xin)等待。