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1）中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)擾(rǎo)動(dòng)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好，但(dan)影響(xiǎng)A股的覈(hé)心(xin)囙(yīn)素仍在于自身的結(jié)構(gòu)。本(ben)週五A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)，避險情緒(xù)推陞(shēng)能源、貴(guì)金屬、軍(jūn)工上漲(zhǎng)，但中東跼勢對(duì)國(guó)(guo)內(nèi)而言更多昰(shì)(shi)情緒上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響A股的覈心囙素(su)還(hái)(hai)昰自身結構問(wèn)題(tí)。從(cóng)風險(xian)溢價(jià)來(lái)看，在(zai)中美談(tán)判利好預(yù)期下，本週滬(hù)深300風險溢價一度迴落至6.1%坿(fù)(fu)近，爲(wèi)今年4月以來的最低(di)水平(ping)。關(guān)稅(shuì)對市場(chǎng)情緒的衝擊脩(xiū)復(fù)后(hou)，風險溢價進(jìn)一步下(xia)行還需(xu)要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量政筴(cè)的持續(xù)髮(fà)(fa)力；結構上來看，前期活躍(yuè)的新(xin)消(xiao)費(fèi)(fei)、創(chuàng)新(xin)藥(yào)等主題的成交佔(zhàn)比持(chi)續提陞后，細(xì)分賽(sài)道快速輪(lún)動，部分穫(huò)(huo)利盤(pán)存在止盈需求。

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牛津经济研究院全球宏观研究主管梅伊（Ben May）也在近期的研讨会上对第一财经记者表示🥝🩱🥔👘，在储蓄率持续低迷的背景下👙🧡，家庭对不确定性的防御性反应可能形成恶性循环，“如果家庭因此选择增加储蓄，就会减缓消费支出”🧄💟🥕，从而增加经济衰退风险。

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1、1、基本(ben)面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增(zeng)速显(xian)著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要(yao)受(shou)价(jia)格因素拖(tuo)累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务(wu)等细分领域，包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业(ye)属(shu)性导致了港股业绩受(shou)价格(ge)下(xia)行的影响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、英国电信在给路透社的电子邮件回复中称🥒🤍👘，目前公司并未积极考虑分拆 Openreach，且未对柯克比接受《金融时报》采访一事作进一步置评。