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当前市场对于波动率和波(bo)动率交易的(de)理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然(ran)的(de)涨/跌(die)，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质(zhi)上是正向(xiang)因素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指(zhi)数有较大可能性突破去年高点，但短(duan)期(qi)而言，我们在短(duan)暂经历波动率的回归(gui)交易后，仍要回到逻辑驱动的(de)方(fang)向；中长期而言，更重要的(de)是(shi)判断风(feng)格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把(ba)握。

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展望7月，市场(chang)可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格(ge)局(ju)。从基本面的角度来(lai)看，财(cai)政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即(ji)将到来(lai)的中(zhong)报业绩(ji)期，在科技、消费、中游制(zhi)造领域均存在业绩边际改善(shan)的可能(neng)，半年(nian)报披露窗口期成为A股有利的上行动力(li)。尽管高频数(shu)据显示出口下(xia)半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半(ban)年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较(jiao)低(di)。在流动性(xing)和增量资金方(fang)面(mian)，目前利(li)率仍(reng)处于(yu)较(jiao)低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是(shi)基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积(ji)累了今年(nian)的赚钱效应，这为指数后续突破(po)上行、触发关键正反馈效应创造了(le)有利条(tiao)件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和(he)产业趋势(shi)来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计，截止6月25日，6月重(zhong)要政策约148个。具体来(lai)看，1）总量(liang)政策方面，促消费相(xiang)关政(zheng)策延续发(fa)力，重点关注(zhu)以旧换新、文化旅游消费等领域。其中，多地出台(tai)政策推动家电、汽车等大宗消费相关(guan)更新(xin)升级政策。2）资本市场方面，资本(ben)市场高(gao)质量(liang)发展以及(ji)金融支持消费科创(chuang)类政(zheng)策(ce)频发，6月18日，在陆家(jia)嘴金融(rong)论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一(yi)篮子金融举措与措施，积极推动金融(rong)开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6月(yue)政策围绕新质生产力，医药生物等(deng)持续发布。

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据阿勒泰地委宣(xuan)传部介绍，从阿勒泰市到喀纳斯(si)景区禾木村的阿禾公路(lu)，将于6月30日举行通车仪式(shi)，届时(shi)该公路将实现全(quan)段双向通车(che)。

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1、指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破🧅🌽。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升💖🍇。国内层面😡，国内经济内生动能走弱🥻🍑👅，楼市持续回落👡，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向，以旧换新国补延续，财政与货币政策保持较强定力🍓🩰🌽。与此同时🥝👚，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善😈，使得指数在震荡区间🍆💋，而非市场预期的突破和主升。

2、趙(zhào)憲(xiàn)成：我(wo)們(men)關(guān)註三大闆(bǎn)塊(kuài)：一昰(shì)消費(fèi)領(lǐng)域，寵(chǒng)(chong)物、醫(yī)美、免(mian)稅(shuì)等新(xin)消費細(xì)分行業(yè)消費韌(rèn)性強(qiáng)，品牌提陞(shēng)空間(jiān)大，將(jiāng)受益于國(guó)內(nèi)消(xiao)費(fei)持續(xù)復(fù)囌(sū)；二昰科技闆塊，港股科技闆塊擁(yōng)有(you)許(xǔ)多成熟、穩(wěn)定(ding)且盈利能力強的互聯(lián)網(wǎng)巨頭(tóu)企業(ye)，牠(tā)們在(zai)行業輪(lún)動(dòng)(dong)中具有優(yōu)秀的基本麵(miàn)(mian)錶(biǎo)現(xiàn)及更高的(de)估值性價(jià)比；三昰紅(hóng)利闆塊，包括銀(yín)行、能源、公用事業、電(diàn)信運(yùn)營(yíng)商等(deng)。