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4月的贸(mao)易战再次提醒我们，当(dang)中国资产的长期重估已经成为一(yi)个共识的时候，任何过度反(fan)应一些外部冲击(ji)因素而进行(xing)的交易，回头来(lai)看出错率都很高。不过，油价上(shang)涨能(neng)阶段(duan)性缓(huan)解工业(ye)品价格下行压力(li)，更重要的是高油(you)价将阻碍美国通胀回落。今(jin)年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间，带(dai)动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后(hou)续油(you)价因为供给因素飙升，该抑制作用(yong)势必减(jian)弱。美国通胀隐患重新升(sheng)温、驱(qu)逐非法移民(min)带来的冲突，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如(ru)果从这个角度看(kan)问题，中东的冲(chong)突对中国资产未必有负面影响(xiang)。

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不过，尽管内外部挑战并存，但市场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示👄🥿💗🥦，欧洲央行看起来处于令人羡慕的地位🥔🥝👘。潜在通胀已回落至乌克兰危机前的水平，在欧元走强🩱🍓、油气价格下跌的背景下，通货紧缩似乎将持续下去🧡🥦。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的积极举措。

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二🥕👜👗🍏、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🩱🧡🍄。当前市场主要的下行风险🍋💖💖，只能是长传导链条的风险💝。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期🍒🍍🥭，进而A股供需格局改善拐点可能推后🥭🩱🍍。另外🤍，中国全球竞争力提升的验证过程🍍💋，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升💘🥻🍄、市场上涨后🍅🥬，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源👅🩱🍏。

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1、风险(xian)提示：海外地缘冲突不确定性，美国经济前景不明朗和(he)美联储货币政策的不确定风险，文中列(lie)举的具体公司仅作为复盘梳理、不(bu)作为投资推荐依据。

2、2025年6月13日以来(lai)，以伊发生局部冲突，地(di)缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以来(lai)的重要战争进(jin)行复(fu)盘。发现(xian)资产影响关键变量(liang)在于(yu)战争规模、是否涉及主要经济体、通胀环境、货币政策及(ji)战(zhan)后重建情况。