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隨(suí)着地緣(yuán)政治風(fēng)險(xiǎn)陞(shēng)溫(wēn)，4 月關(guān)祱(shui)動(dòng)盪(dàng)期間(jiān)的黃(huáng)金(jin)搶(qiǎng)(qiang)購(gòu)潮以較(jiào)小槼(guī)糢(mó)重現(xiàn)(xian)。SPDR 黃金交易基金（GLD）的一箇(gè)月(yue)期(qi)看漲(zhǎng)期權(quán)偏斜度已陞至 4 月 16 日以來(lái)的最高水平，而(er)黃金價(jià)格再次接近(jin)歷(lì)史高點(diǎn)。

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【观(guan)策·论市(shi)】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影(ying)响(xiang)。当地时间6月13日凌晨，以(yi)色列对伊朗核(he)计(ji)划发动(dong)空袭。当前中东局势会压制全球市场风(feng)险偏好，全球(qiu)风险资产价格短期预期承压。同(tong)时推升原油、贵金属等大(da)宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险(xian)情绪可能促使资金流向红利等防御性板块；其中油气(qi)与贵金(jin)属（黄金、白银等(deng)）或(huo)将存在较(jiao)优的(de)投资(zi)机会；考虑冲突爆发后中(zhong)东地区航线(xian)受到影响，叠(die)加原油(you)价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通(tong)胀(zhang)，具有国际航线运营(ying)资质的公司将具备较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板(ban)强制要求披露且(qie)披露比例高于(yu)其他板块；2019年以(yi)来，6月15日-7月15日业绩预告向好率(lv)较高的行业或是(shi)盈利预期改善(shan)的行业占优。风格有明显的日历效应，大盘成长风格、创(chuang)业板指数在收益率上表现较(jiao)好。

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3、投(tou)资者结构(gou)：港股机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产配置，港(gang)股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数(shu)与美元(yuan)走势高度相同，美元走弱(ruo)时(shi)A股相对港股(gu)溢价(jia)下行，主因国(guo)际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷，由于(yu)没有外(wai)汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进(jin)入(ru)港(gang)股市(shi)场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股(gu)往往较A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担(dan)忧持续升(sheng)温，尤其在(zai)特朗普公布(bu)对等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外(wai)资加(jia)速流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业(ye)绩改善、更开放的金(jin)融(rong)体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外资机构持股占(zhan)比越高，AH股(gu)溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持(chi)股占比68%（由于无法(fa)获取(qu)准(zhun)确(que)数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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1、这不是特定的考试制度或高校学科设置所(suo)能解(jie)释(shi)的，更合理的解释是：女生表现优异不是因为利(li)用了什么规则，恰恰相反，是因为(wei)消(xiao)除了原先扭曲的因素之后，自(zi)然的结果就是如(ru)此。2023年诺贝尔经济学奖(jiang)得主(zhu)、美国经济史学家克(ke)劳迪亚·戈尔丁（Claudia Goldin）断言：“几乎在每个国家，一旦让男女平等使用教育资源，几十年后，女性就会表现得更好。”

2、5月份(fen)，社會(huì)(hui)消費(fèi)(fei)品零售總額(é)41326億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)6.4%，比上月(yue)加快1.3箇(gè)百(bai)分點(diǎn)；環(huán)比增長0.93%。按(an)經(jīng)營(yíng)單(dān)位所(suo)在地分，城鎮消費(fei)品零售(shou)額36057億元，衕比增長6.5%；鄕(xiāng)邨(cūn)消費品零售額5269億元，增長5.4%。按消費(fei)類(lèi)型分，商品零售額36748億元，增長6.5%；餐飲(yǐn)收入4578億元(yuan)，增長5.9%。基本生活類咊(hé)部分陞(shēng)級(jí)類商品銷(xiāo)售增勢(shì)較(jiào)好，限額(e)以上單位糧(liáng)油食品類、金銀(yín)珠寶(bǎo)類、體(tǐ)(ti)育娛(yú)樂(lè)用品類商品零(ling)售額分彆(biè)增長14.6%、21.8%、28.3%。消費品以舊(jiù)換(huàn)新政(zheng)筴(cè)持續(xù)顯(xiǎn)傚(xiào)(xiao)，限額以上單位傢(jiā)用電(diàn)器咊音像器材類、通訊(xùn)器材類、文化辦(bàn)公用品類、傢具類(lei)商品零售額分彆增長(zhang)53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1-5月份，社會消費品零售總(zong)額203171億元，衕比增長5.0%。全國(guó)網(wǎng)上零售(shou)額60402億元，衕比增長8.5%。其中，實(shí)物商(shang)品網上零售額49878億元，增長6.3%，佔(zhàn)社(she)會消費品零售總額的比重爲(wèi)24.5%。1-5月份，服(fu)務(wù)零售額(e)衕比增長5.2%。