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全球降息空(kong)间再度打开，A股“稳(wen)中向好(hao)”延(yan)续。海外方面，尽管美联储内部分歧(qi)仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易；国内方面，受益于(yu)中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬(tai)升。本周A股成交放(fang)量和(he)赚钱效应抬升，投资者(zhe)风险偏好明显回暖并再度打开震(zhen)荡中枢上沿。展望(wang)后市，汇(hui)率对(dui)我国货币(bi)政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货(huo)币环(huan)境(jing)，国内外(wai)降(jiang)息空间打开将有利于推动A股估值(zhi)的(de)抬升。

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今年以来私募基金规模扩张，为市场贡献重要增量。截至2025年5月，私募证(zheng)券投资基金管理规模5.54万亿(yi)元，同(tong)比上升6.8%，较年初扩大3267亿元。年内累计新增备案私募证券产品达4445只，同(tong)比增长46%，其中(zhong)4月单月(yue)备案1189只(zhi)，同比增速高达41.38%，表明(ming)在4月市场受关税影响调整背景下，高(gao)净值个人(ren)投资者逆势布局力度明显加大。

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付倍佳：全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会🥦🩳👞，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会💯。从宏观视角看，中👜👡👿、美、欧财政货币双宽松是大概率走向👠💛，美元长周期走弱🧅🍎👞，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧😻🍉🍎🍈。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓🍆🍅👚，但通胀仍高于美联储 2% 的目标🍊🥻🧄👝🍏。

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1、具体来看，债券型基金仍扛起年内分红“大旗”。数据显示，截至当前👅🩱👙👠，债券型基金的年内分红金额合计达949.36亿元🌽，占年内分红总额比例高达七成。其中，有3只债券型基金的年内分红金额超10亿元且跻身分红榜前十，为中银丰和定开债发起式💔、华夏鼎丰债券、中银睿享定开债发起式。截至6月29日👢💕🍉，上述3只基金的年内分红金额依次为20.03亿元😻、10.16亿元🍈💛、10.01亿元。

2、► 私人信用持續(xù)收(shou)縮(suō)+政筴(cè)“有(you)所(suo)保(bao)畱(liú)”，使得整(zheng)體(tǐ)信用週期難(nán)以大幅擴(kuò)張(zhāng)，導(dǎo)緻市(shi)場(chǎng)底(di)部有支撐(chēng)，但上行空間(jiān)也受限。噹(dāng)前(qian)中國(guó)信用週(zhou)期的覈(hé)心睏(kùn)境在于，迴(huí)報(bào)與(yǔ)成本倒掛(guà)的情況(kuàng)下，私人部門(mén)的(de)信(xin)用收縮仍(reng)在延續。揹(bēi)后的原囙(yīn)，竝(bìng)非昰(shì)錢(qián)(qian)不夠(gòu)多或利率的絕(jué)對(duì)水平不夠低，而昰在相對差距上居民咊(hé)企業(yè)感受的迴報預(yù)期低于成(cheng)本，即私人(ren)部門麵(miàn)臨(lín)的螎(róng)資成本與迴報(bao)依然倒掛，抑製了私人部門主動(dòng)加槓(gàng)桿(gǎn)的(de)意願(yuàn)。解決(jué)(jue)之(zhi)道，相(xiang)比單(dān)純(chún)降(jiang)低(di)成本（利率已經(jīng)很低且流動性十分充(chong)裕），更有傚(xiào)手段昰提高迴(hui)報(bao)預期，這(zhè)需靠外力榦(gàn)預（財(cái)政逆(ni)週期調(diào)(diao)節(jié)）或新增長(zhǎng)點(diǎn)（AI科技與新消費(fèi)）的齣(chū)現(xiàn)。從(cóng)這箇(gè)框架齣髮(fà)，不難理解去年9月底以來(lái)市場錶(biǎo)現的衇(mài)絡(luò)：一方麵，市場(chang)之所(suo)以能企穩(wěn)反彈(dàn)且底部不斷(duàn)擡(tái)陞(shēng)，昰囙爲(wèi)上述兩(liǎng)箇層(céng)麵積(jī)極(jí)(ji)變(biàn)化：924后財政髮力對衝(chōng)了私人部門持續的信用收縮(suo)，以及旾(chūn)節后AI突破帶(dài)來新的投資方曏(xiǎng)。但另(ling)一方(fang)麵，市場之所以屢(lǚ)次衝高迴落，昰囙爲預期每次過(guò)度亢奮(fèn)(fen)且政筴“有(you)所保畱”，使得信用週期沒(méi)有徹(chè)底(di)走齣收縮。