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2025-06-24 12:14:43 作者:吴文琦

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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌(die)幅(fu)更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛(lian)有两次典型案(an)例,分别为(wei)23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似(shi),均(jun)为强美元之下,外资(zi)加速(su)流出中国资产,而外资占比(bi)更高(gao)的港股相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储(chu)处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利(li)率持续高位,外资也在24年5-8月(yue)加速流出中国权益市(shi)场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概(gai)率不大,若三季(ji)度美丽大法案(an)提高美国债(zhai)务上限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比(bi)将从2024年(nian)的(de)98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求(qiu)以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国(guo)债务(wu)风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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