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（5）服务零售额指企业（产业活动单位🧅🍍🥥👡、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产🧅🍄👿、非经营用的服务价值总和，旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值🥑🥦，包括交通、住宿👞🥝🥭💯、餐饮、教育、卫生🧄👡🥝😈、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。

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1、基本面：港股较A股(gu)业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港(gang)股业(ye)绩增速显著(zhu)强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的(de)-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样(yang)高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本(ben)面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由于(yu)A股行(xing)业(ye)结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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湘财证券指出，长(zhang)维度来看，目前A股市场处于(yu)新“国九条”行情和类(lei)“四万亿”投资(zi)的重叠趋势中，2025年A股市场或(huo)大概率以“慢牛”方式运行。中(zhong)维度来看，2025年**工作报(bao)告中提到的科(ke)技、绿色(se)、消(xiao)费以(yi)及基建等领域将是未来市场关(guan)注的主要方向。短维度来看，目前(qian)处(chu)于中美(mei)关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内(nei)宏观政策逐步落(luo)地，国(guo)家已(yi)将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利(li)于市场(chang)上行。

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