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2025-06-24 05:20:26 作者:黄晓爱

分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联(lian)储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入白热(re)化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而(er)在21年春(chun)节后(hou),核(he)心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情(qing)下重启上行通道(dao),万得全(quan)A全(quan)年上涨9%,结构上(shang)电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润(run)增速21%,通胀回(hui)归带来A股相(xiang)较港股业绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股(gu)业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美(mei)联储(chu)降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。

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