神马午夜电影

政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底😠🍓，全国药品集采涉及435个品种🍆🥑。新药研发资金需求大、周期长、失败率高😠🥬，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战🧄🍉🍄👠。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿不到很好的回报。

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今(jin)年以來(lái)，已有19隻債(zhài)基産(chǎn)品清盤(pán)，去年年末(mo)機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)50%的共計(jì)9隻，其中5隻債基去年年報(bào)披露的機構持有比例均超99%，具體(tǐ)包括泓悳(dé)裕盈三箇(gè)月定開(kāi)(kai)、南方多元定開髮(fà)起以及湻(chún)厚基金旂(qí)下3隻産品，即湻厚穩(wěn)(wen)豐(fēng)、湻(chun)厚穩悅(yuè)(yue)、湻厚(hou)穩嘉。

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公(gong)司主要原材(cai)料为(wei)铅锭、碳酸锂等，价格波动剧烈。2024年碳酸锂价格从2023年的27.23万(wan)元/吨(dun)降至9.59万元/吨，铅(qian)锭价格在2024年第二季度达1.76万元/吨，第四季(ji)度回落至1.68万元/吨。原材料成本占(zhan)销售成本的(de)82.7%-84.6%，价格波动直接影响利润空间。

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中国保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示👠🥒🥬，截至2023年末💝🍅🥾🥿，保险资管公司管理系统内保险资金20.36万亿元🌽🍎😈，占比67.63%🍈💝；管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%💋💌😈🍆；管理银行资金4.49万亿元🩲🎒👗🥾，占比14.92%；管理养老金2.38万亿元，占比7.90%🩳🍒。

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1、3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资占比(bi)更高，美国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比(bi)1/3左右，其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据(ju)港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占(zhan)比36%，海外(wai)个人(ren)投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股(gu)相比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢价(jia)指(zhi)数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主(zhu)因国(guo)际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相比A股制度(du)更为(wei)开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场(chang)更便利，因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时(shi)，港股(gu)往(wang)往较A股更为受(shou)益。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡(dang)下外资加速(su)流入中国市场，港股凭借(jie)低估值(zhi)、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市(shi)的(de)企业，外资(zi)机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业(ye)中，美的集团外(wai)资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍈👿。而在21年春节后🎒，核心资产泡沫破灭👜😈🧅😠，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👄🥻💌🍊，恒生指数21年全年下跌-14%🤬🩱🧄。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭👗🥿🥦、化工🍉、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🍒🥕🥑，关注通胀回归的节奏和幅度💘🥭🧅，若价格水平快速回升💟，A股业绩优势放大，有望相对港股走强💓🥦💞🍄，但短期概率不大🧡🩱👙。此外🧅🥭🧡💞，关注美联储降息预期🍍🍋🍓🍍，若降息时点持续延后😈👞🍍，海外流动性趋紧对港股冲击更大👝😡，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🩲🩳🥝。