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上涨(zhang)中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占比更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货(huo)币(bi)宽松区间，分别(bie)为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政(zheng)策催化，包括货币(bi)宽松(song)、地产放松(song)、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后(hou)，15年上半年(nian)货币宽(kuan)松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次(ci)降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互(hu)联(lian)网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系(xi)列(lie)政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价(jia)指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中美两国(guo)领导人(ren)在G20的会(hui)面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融(rong)机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上(shang)涨中的收敛需(xu)观测到货币(bi)宽(kuan)松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币(bi)宽松(song)的持续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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面对伊朗14日稍早时导弹袭击，以军表示大部分导弹在到达该国之前，被防空系统拦截或者未能击中目标。但是仍然有多枚导弹突破了以军的防空系统直接落入特拉维夫等城市，造成居民楼受损。

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美股上週五大幅收(shou)低，此前伊朗(lang)曏(xiǎng)以色列(lie)髮(fà)射導(dǎo)(dao)彈(dàn)，以迴(huí)應(yīng)以色列爲(wèi)削弱其覈(hé)武器能力而進(jìn)行的猛(meng)烈襲(xí)擊(jī)。以(yi)色列軍(jūn)方髮言人稱(chēng)，伊朗髮射了導彈，隨(suí)(sui)后(hou)以色列全國(guó)響(xiǎng)起警報(bào)，特拉維(wéi)伕(fū)咊(hé)耶路撒冷上空傳(chuán)來(lái)爆炸聲(shēng)。

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搶(qiǎng)齣(chū)口退潮后，預(yù)計(jì)外(wai)需動(dòng)能的轉弱(ruo)對(duì)內(nèi)需咊(hé)物價(jià)也將(jiāng)(jiang)帶(dài)(dai)來(lái)一定壓(yā)力，基本麵(miàn)敘(xù)事或再(zai)度浮齣水麵。上(shang)半年錶(biǎo)現(xiàn)尚好的消費(fèi)或囙(yīn)(yin)外貿(mào)領(lǐng)域的就業(yè)壓(ya)力而放緩(huǎn)，上半年工業生産(chǎn)(chan)價(jia)格咊居民通脹(zhàng)的分化(hua)趨(qū)勢(shì)也可能齣現收歛(hān)，屆(jiè)時(shí)(shi)PPI的下行壓力或進(jìn)一步曏(xiǎng)(xiang)CPI傳(chuán)導(dǎo)。

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1、消息面🍉😈，中东局势一夜升级。当地时间13日凌晨，以军共出动超过200架战机参与对伊朗的首轮空袭🥑🩱🍑。盘中最新消息，伊方发动100多架无人机进行反击。此外🍌👜💖🍆，近日俄乌局势也有恶化趋势🥭🥦。

2、建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产(chan)业趋势的投资(zi)逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应(ying)或交易(yi)，同时警惕微盘风格的(de)波动。具体配置方面(mian)：1）A股建(jian)议关(guan)注AI链，算力供应(ying)链（AI服务器(qi)、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环(huan)节需要持续(xu)跟踪观察(cha)，其(qi)中多模态视觉理(li)解应用趋势明确，建议重点关注(zhu)字节生态(tai)链公司(si)，以及绑定品牌客户成长的零部件及模(mo)组公司，品(pin)类方面(mian)建议关注AI眼镜、AI玩具等(deng)产品；2）港(gang)股步入自(zi)下而上的选(xuan)股阶段(duan)，地缘扰(rao)动(dong)及(ji)环境变量突然变化的背景(jing)下，港股是全球(qiu)的风险资产(chan)的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关注(zhu)政策信号(hao)，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但(dan)需(xu)要耐心等待。