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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和(he)抱团。我(wo)们在(zai)前文(wen)提到，当前(qian)国内(nei)私人部门持续信用收(shou)缩的症结(jie)不是钱(qian)不够多(duo)或利率(lv)绝对水平不够低，恰恰相反，宏观(guan)流动性上，当前中国M2高达325万(wan)亿人(ren)民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新(xin)高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民(min)币的储蓄规模也是历史(shi)高点。利率水平不仅是历史(shi)低点，在(zai)全球范围也接(jie)近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港(gang)因金管局投放流动性导(dao)致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此(ci)前触及强(qiang)方(fang)7.75后，自动触(chu)发的操作机制有直接关系。但更重要的(de)是，本轮投放(fang)的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短(duan)4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以(yi)更低，流动性或边际收紧(jin)，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱方(fang)保证，香(xiang)港金管局也时隔两年再度收紧流(liu)动性（《Hibor如(ru)何(he)影响港股？》）。

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分析(xi)人士认为，这一变化(hua)缘于二季度以来，受美元指数大幅下跌(die)、国内经济稳中偏强(qiang)的支(zhi)撑，人民币汇率明(ming)显升值，稳汇率(lv)需求相应降低。综合判断(duan)，短期内(nei)人民币汇率(lv)将保持稳中偏强态势。

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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点🥝🩱，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日😠👿👄👝，若未延期💗，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关税的态度来看，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和👡🍇。伊朗以色列军事冲突趋于缓和👘👢，虽然有反复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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6月末上涨后(hou)A股处(chu)于相对高位，7月9日美(mei)国“对等(deng)关税”谈判期即将(jiang)结(jie)束，全面达成协议概率小、恐对市场形成冲(chong)击，但(dan)流动性(xing)存在结构性支撑托底市(shi)场，预计市场(chang)波动加大(da)。可关注7月下旬中央政治局(ju)会(hui)议与美联储(chu)议息会(hui)议存在释放利好带动市(shi)场向(xiang)上(shang)可能。较上月配置变(bian)化，新增景气支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程(cheng)机械、摩托车、农化制品）以及地产调控政策有望宽松带来估值修(xiu)复机会的推荐。同时进一步强化(hua)对银行、保(bao)险的投资推荐，也继续强(qiang)调(diao)成长科技板(ban)块的回调风险。

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2、景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品🍅👅👿、部分消费服务和信息技术领域🍏🎒。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄🥥💟🍑，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。