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1、基(ji)本面：港股较(jiao)A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造(zao)+周期，港股(gu)更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的(de)净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食(shi)饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些(xie)行业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至(zhi)-6pct。

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不过高盛还指出，基于基本面持续改善，中国“民营十巨头”的估值仍处于历史低位。报告显示，“民营十巨头”的平均交易估值为13.9倍12个月预期市盈率，较MSCI中国指数仅有22%的估值溢价，远低于历史均值🍒🥭🧡👅，更是大幅低于美国科技七巨头43%的估值溢价水平👅💋。进一步看🧄，若中国民企能获得类似美国的估值溢价，其市场集中度将从11%升至13%，为这些企业增加3130亿美元市值🩳💟🥑。

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1、国泰(tai)海(hai)通荀(xun)玉(yu)根认(ren)为(wei)，从拆解的结果(guo)来看，银(yin)行股相较TMT更优的表(biao)现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫(dian)、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也曾经历过较长时间的低迷，银行股在前期拥有较(jiao)高的股息率、盈利也维持较高增长的情况(kuang)下，其指数(shu)一直到2014年才开始明(ming)显走强，这背(bei)后的(de)关(guan)键因素主要(yao)源于估值水平。

2、华尔街大行摩根大通上周在一份报告中警告(gao)称，在(zai)极端(duan)地缘政(zheng)治情况下，尤其是涉及(ji)到伊朗(lang)的情况下，油(you)价可能会接近翻番，达到120-130美元的水平。