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我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)長(zhǎng)期而言，日本存在人(ren)口減(jiǎn)少與(yǔ)老齡(líng)化的挑(tiao)戰(zhàn)，本土消費(fèi)體(tǐ)量有限，能夠(gòu)成功齣(chū)海的企業(yè)昰(shì)天蘤(huā)闆(bǎn)更高的企業。但短期來(lái)看，關(guān)稅(shuì)政筴(cè)下(xia)齣(chu)口(kou)型企業有更(geng)高的不確(què)定性(xing)，日元若陞(shēng)值(zhi)，則(zé)報(bào)(bao)錶(biǎo)數(shù)字也會(huì)受到負(fù)麵(miàn)影響(xiǎng)，短期市場(chǎng)將(jiāng)(jiang)更加關註內(nèi)需型企業。但整體而言，我們(men)認(ren)爲箇(gè)股邏(luó)(luo)輯(jí)大于行業邏(luo)輯，內外(wai)需(xu)收入佔(zhàn)(zhan)比竝(bìng)非決(jué)定性囙(yīn)素，海外佔比高但基本麵堅(jiān)韌(rèn)的企(qi)業依舊(jiù)有投資(zi)機(jī)會。內需(xu)型企業中(zhong)，能夠(gou)適(shì)應(yīng)消費者節(jié)(jie)約(yuē)誌曏(xiǎng)、能夠在高通(tong)脹(zhàng)環(huán)境下有傚(xiào)進(jìn)行成本(ben)控製的(de)企業或有更(geng)好的錶現(xiàn)。

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1、大摩发布(bu)研(yan)报称，预料中金公(gong)司(si)股(gu)价(jia)未来30天上升(sheng)，发生机率料约60%至70%。大摩认为，在今(jin)年余下(xia)时间，市场将逐渐计入中金在香港交易活动和成交量上升所(suo)带来的盈利(li)收益，并预期即将举行(xing)的陆家嘴论(lun)坛将公布更多国内(nei)市场改革措施，应有助(zhu)于支持龙头A股(gu)经纪商。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期(qi)（石化(hua)20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨(ju)头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业(ye)属性导致了港(gang)股(gu)业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。