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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱(ruo)，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数(shu)据(ju)，2020年港股机构投(tou)资(zi)者占比(bi)（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行，主因国际资本寻求中国(guo)资产配置，港股相比A股(gu)制度更为开(kai)放和(he)便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利(li)，因此在外资加速流入中国(guo)权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市场(chang)对美国债务(wu)风险(xian)担忧持续升温，尤(you)其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价(jia)格下跌(die)，东稳西(xi)荡下外资加速流(liu)入中国(guo)市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股占比越高(gao)，AH股溢价率(lv)越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股(gu)比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏(pian)低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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