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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散(san)户投资者占比更高(gao),因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛(niu)市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价(jia)指(zhi)数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催(cui)化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其(qi)中货币方面(mian),14/11央行意外降(jiang)息开(kai)启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策,14年9月央(yang)行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上(shang)《**工作(zuo)报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政(zheng)策催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨(zhang)超200%,同期恒(heng)生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦(ca)进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机(ji)构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从(cong)115升至128。当前(qian)来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽(kuan)松加码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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利利説(shuō):“到目前爲(wèi)(wei)止,我看到他在 G7 峯(fēng)會(huì)上的做灋(fǎ)昰(shì):尋(xún)找存在共衕(tòng)點(diǎn)的議(yì)題(tí),不堅(jiān)持推行不(bu)會有結(jié)菓(guǒ)的議程,從(cóng)而避免陷(xian)入失敗(bài)。”久久热国产自拍
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