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2025-06-27 07:09:21 作者:秦进溥

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天天狠天天透天天伊人 ,上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松👛,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🥦🌽,AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松(song)区间🧄🥥,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥑💛🥭。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整👿💟👄🥥,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽松(song)💛🍆🍓、地产放松(song)🍆😻、 “互(hu)联(lian)网+”产业政策催化👙。其中货币方面🍅🌽,14/11央行意外降息开启牛市行情后🧅💞🍆,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两(liang)次降准,3💓🎒🩳、5月两次降息;地产方(fang)面,14年6月开始地方(fang)陆(lu)续放松限购(gou)政策👞😡,14年9月(yue)央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140🥾🍊🍍。(2)19年初内外(wai)部环境转(zhuan)好🩳🥒🥝,宽货币+宽信用👞🥥💓,流动性宽松推动A股(gu)强势(shi)反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍍,进入2019年😡,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信(xin)心🍏,推动(dong)了宽货币向宽信(xin)用的传导👚👞👢,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点👜👜🍑。2/15🥝🍑🩳,央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎(ying)来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指(zhi)数20%🍄🍏💞,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的(de)收敛需(xu)观测到货币(bi)宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后续要关注货(huo)币(bi)宽松的持续性🥦,即降准降息的(de)节奏和力度。

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