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2、估值：港股更便宜，结构(gou)上汽车、军工、电力设备、电子等(deng)行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股(gu)，截至6/13，万得全A PE（ttm，下(xia)同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数(shu)10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于(yu)恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位(wei)。年初(chu)恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期(qi)万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒(heng)生指数PE 8.9倍、17%分位，同(tong)期万得全A 17倍、24%分位。结构(gou)上(shang)看，取同在(zai)A、H两地(di)上市(shi)的(de)公司，通过整体法(fa)计算行(xing)业PE，并以“A股行业PE/港股行业(ye)PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽(qi)车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估(gu)值溢价更高，即港股(gu)相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色金(jin)属(shu)（18%）、医药(yao)（23%）溢价(jia)较低。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀💕😠💖，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥾👞，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🩱👚👢，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济👠👜💟。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🍓👗，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优🩳🥭。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前💓👄，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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進(jìn)入2025年，海天味業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋(shì)放。招股書(shū)(shu)顯(xiǎn)示，隨(suí)着銷(xiāo)量增加，截至(zhi)2025年3月31日(ri)，海天味(wei)業前三箇(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.15億(yì)元(yuan)，衕(tòng)比增加8.1%，實現毛利32.6億元，衕比增(zeng)加16.3%，實現淨(jìng)(jing)利潤(rùn)22.07億元，衕比增加14.5%。

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不过，尽管内外部挑战并存，但市场对欧洲央(yang)行近期政策举措(cuo)的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资(zi)策略主(zhu)管侯赛因(yin)·迈赫迪表示，欧洲央行看起(qi)来处于令人羡慕的地位。潜(qian)在通胀已回落至乌克兰危机前的水平，在欧元走(zou)强(qiang)、油气价格下跌的(de)背景下，通货紧缩似乎将持(chi)续下去。欧洲资产似乎将受益于欧洲(zhou)央行的积极举措(cuo)。

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1、根据第五次全国经济普查结果对社会消费品零售总额、网上零售额数据进行了修订，2025年社会消费品零售总额🩱🥿、网上零售额相关指标月度增速按照可比口径计算。

2、二是做好立法保障，筑牢根基。针对改革中涉及法律调整的，要及时提请全国人大予以支持；要充分运用深圳经济特区立法权，将重大举措等转化为地方法律法规，为改革探索提供坚实的法治保障和稳定预期。