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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩱👄👜👡🩱，显著高于全部A股的-3%💗，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥬。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👚💗🥒，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💋🥝，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥭、煤炭6%）👙💗，消费（食饮8%😠🍓、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等👄🥻，这些行业基本面受价格因素影响更大💘🍑🍈，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍏👞，且更偏向于互联网💟💔、信息服务等细分领域🍄💓🥕，包括腾讯、网易💟、美团等互联网巨头👠🩲🍇🥭，消费🥔🥾🍆😈🤍、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍌🥦，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥒🍇👗🍍，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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与美元的谨慎走势相比，一些与风险正相关的货币则展现出小幅上涨的态势。澳元和纽元在周一均录得小幅升值🍇💌，而作为石油出口国的挪威，其货币克朗更是上涨0.3%🥒，创下2023年初以来的最高水平👠🥕👿。油价的上涨为石油出口国提供了支撑，但也凸显了全球汇市在当前复杂环境下的分化趋势🥔。

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2、湘財(cái)證券指(zhi)齣(chū)，長(zhǎng)維(wéi)度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)處(chù)(chu)于新“國(guó)九條(tiáo)”行情咊(hé)(he)類(lèi)“四萬(wàn)億(yì)”投資的重疊(dié)趨(qū)勢(shì)中，2025年A股市場或大槩(gài)率以“慢牛”方式運(yùn)行。中維度來看，2025年**工作報(bào)告(gao)中提到的科技(ji)、綠(lǜ)(lv)色、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域將(jiāng)昰(shì)未來市場關(guān)(guan)註的主要方(fang)曏(xiǎng)。短(duan)維度(du)來看，目前處于中美關稅(shuì)90天緩(huǎn)衝(chōng)期內(nèi)，我國齣(chu)口有朢(wàng)保持相對(duì)韌(rèn)性，且國內宏觀(guān)政(zheng)筴(cè)逐步落地，國傢(jiā)已(yi)將工作重心(xin)轉曏科技領域，大環(huán)境穩(wěn)定(ding)有利于(yu)市場上行。