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2025-06-26 01:31:04 作者:庄政磊

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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比(bi)更高,美国(guo)债务风险扰(rao)动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所(suo)披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者(zhe)占比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资(zi)产配置,港股(gu)相比A股制度更(geng)为(wei)开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因(yin)此在外资加(jia)速流入(ru)中国权益市(shi)场时,港(gang)股往往(wang)较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债(zhai)务(wu)风险担忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的(de)企(qi)业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低(di)25%,AH股溢价率(lv)也更高(gao)达(da)到18%。

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