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从消息面上看，“2025陆家嘴论坛”将于(yu)6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全(quan)球(qiu)经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，此前媒体报(bao)道称论坛期间，中央金融管理部门将发布若干(gan)重大金融政策。

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业界人士认为，企业年金基金的投资收益(yi)率之(zhi)所以(yi)相对稳定，市场化委托和投资管理起到了重要作用。企业年(nian)金有四大业务，包括受托管理、账户管理、托管以及投(tou)资管理，目前分别有12个受托管理人，18个账户管理人，10个托管人，22个(ge)投资管理人。

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今(jin)年以來(lái)，恆(héng)生生物科技指數(shù)暴漲(zhǎng)超60%，超越AI闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)17%的漲幅。這(zhè)股熱(rè)潮揹(bēi)后，昰(shì)中國(guó)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)企以(yi)一係(xì)列億(yì)美元(yuan)級(jí)彆(biè)授(shou)權(quán)交(jiao)易、成功IPO咊(hé)強(qiáng)勁(jìn)研髮(fà)筦(guǎn)線(xiàn)點(diǎn)燃了投資者熱情。

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我们相信行业增速将在2025年恢复到长期CAGR +4%，略快于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北美市场（+5%）受益于大选不确定性解除🍉，叠加美联储降息周期，消费者信心有望修复，消费信贷有望进一步扩张🩳🍍；2）大中华区（+5%）或受益于一系列经济**举措👙🧄🧄，以及财富效应🥒👘🥑。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所驱动；3）日本（+1%）在经历了2024年日元贬值所带来的昙花一现的入境游客消费高速增长后，由于日元升值和高基数压力，增长或较为乏力。韩国（+2%）在经历疫情期间高增长后增速亦将明显放缓🩳🌽🧅；4）西欧（+3%）或在通胀压力减缓、欧洲各央行持续降息后，出现本地消费复苏🥔，另亚洲赴欧洲游客人次及消费额尚有进一步恢复空间 ；5）其他地区（+5%）主要由中东地区零售业放松对外资限制😡、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所驱动🍍🌽😡🥔。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国(guo)债务风(feng)险扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下(xia)港股机构化程(cheng)度更(geng)深，根据港交所(suo)披露的(de)最新数据，2020年港股机构投资者占(zhan)比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比(bi)超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下(xia)行(xing)，主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资(zi)产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市(shi)场更便(bian)利，因此在外资加速流入中(zhong)国权益(yi)市场时，港股(gu)往往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格(ge)下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率(lv)越(yue)低(di)（图表13）。典型如(ru)家(jia)电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无(wu)法获取准确数据，这里以国际中介机构持(chi)股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资(zi)持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

2、此外，建設(shè)銀(yín)行、郵(yóu)儲(chǔ)銀行分彆(biè)(bie)計(jì)(ji)劃(huà)募(mu)集資金不超過(guò)1050億(yì)(yi)元、1300億元。目前，郵儲銀行的定增申請(qǐng)已穫(huò)得中國(guó)證監(jiān)會(huì)(hui)批準，僅(jǐn)賸(shèng)認(rèn)購(gòu)對(duì)象繳(jiǎo)付資金“臨(lín)門(mén)一腳(jiǎo)”。建(jian)設銀行的定增(zeng)申請(qing)已(yi)穫(huo)得交易所讅(shěn)覈(hé)通過，尚待證(zheng)監會讅(shen)批。雖(suī)然各傢(jiā)銀行進(jìn)度(du)不一(yi)，但在市場(chǎng)人士看來(lái)，后續(xù)進展隻昰(shì)(shi)時(shí)間(jiān)問(wèn)(wen)題(tí)。