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1、基本面(mian)：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影(ying)响(xiang)较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融的(de)净利润占比来看，2024年(nian)A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素(su)影响更(geng)大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主(zhu)要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联(lian)网(wang)巨头，消费、制造等行(xing)业占(zhan)比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行(xing)业结构更(geng)偏传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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谷歌原本计划今年向Scale AI支付2亿美元(yuan)购买数据(ju)服务，但现在计划取消(xiao)合作计划，转而(er)与(yu)Scale的竞争对手进行(xing)谈判。微软也在考虑减少与Scale AI的(de)合作。而OpenAI据称在几(ji)个月前也做出(chu)了类似(shi)决(jue)定，但并没有完全结束供应合同。

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本周，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”，短期来看外贸环境压力趋于缓和，但地缘冲突升级再度冲击市场风险偏好🥻。

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1、【资金·众寡】 融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入125.8亿元；新成立偏股类公募基金11.5亿份🌽🍈🥻，较前期下降119.6亿份；ETF净赎回，对应净流出149.4亿元。融资资金净买入医药生物、电子👠🍄、有色金属等；消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模下降。

2、5月份，全國(guó)工業(yè)生産(chǎn)(chan)者齣(chū)廠(chǎng)價(jià)格衕(tòng)(tong)比下降(jiang)3.3%，環(huán)比下(xia)降(jiang)0.4%；全國工業生産者購(gòu)進(jìn)(jin)價格衕(tong)比(bi)下(xia)降3.6%，環比下降0.6%。1-5月份，全國(guo)工業生産(chan)者齣廠價格咊(hé)購進價格均比上年衕期下降2.6%。