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2025-06-26 08:06:33 作者：吴雅哲

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欧美性受XXXX黑人XYX性爽，上涨中的追赶：货币超预期宽松💕🩳🍑🥝🍅，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥒👢💞🍅，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💯💟，因此对流动性和资金变化更为敏感💌👅🍉🍉，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👚😈🍏🥝，分别为14-15年和19年🍎🩰。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥑，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍒💔💟。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🥥🤬、地产放松👞🍏💌、 “互联网+”产业政策催化👠💛。其中货币方面💖🩲💝👠🍌🧡👠，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💔😡🥭，央行2、4月两次降准💓🧡，3、5月两次降息；地产方面👝🍑🩲🍋，14年6月开始地方陆续放松限购政策💌🥒🍊🩰，14年9月央行明确放松首套房认购标准👞😈；产业政策方面🩱🍆，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🤬👿。一系列政策催化下A股持续上涨🍎🥿💟，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍏，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💟，宽货币+宽信用🧡🍍，流动性宽松推动A股强势反弹🥒🥻😠。外部方面🩰，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👢，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍑；内部来看🍎🍆🩳🤍💓，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👘，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准👿，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🧄。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍈🍎，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍏💕🥑👢🥬。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%😡，AH溢价指数从115升至128🥾🍅🥑🤍👚。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💝🍏，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥿🥑🍅👞，后续要关注货币宽松的持续性🍎，即降准降息的节奏和力度💔👄😡🎒。

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