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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🧄。由于A股较港股散户投资者占比更高👡🥬，因此对流动性和资金变化更为敏感👠💝🤬🍇🍏，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🤍🍊👚👄，分别为14-15年和19年🥔💌。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😠，14年回调盘整🌽🍇💓，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🩳、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准😠👡💕，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍅👅；产业政策方面🍆🥑👗，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🥥，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140💌💝👅👜🍄。（2）19年初内外部环境转好😻🥥💖，宽货币+宽信用💖🥭，流动性宽松推动A股强势反弹🥭😈🥬💝。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥾🍎🎒；内部来看🍉，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😻，推动了宽货币向宽信用的传导👘💌💖，19/1央行两次全面降准🍍💯🩰，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥭💌🍉。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💯，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥦🧅，AH溢价指数从115升至128😠🍒🥑。当前来看🍋🥭💖，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩲🍇，后续要关注货币宽松的持续性🥥👠🧅💖，即降准降息的节奏和力度。

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週二，5 月零售銷(xiāo)(xiao)售數(shù)據(jù)將(jiāng)爲(wèi)經(jīng)濟(jì)健康狀況(kuàng)提供另一箇(gè)晴雨錶(biǎo)。消費(fèi)(fei)者支(zhi)齣(chū)約(yuē)佔(zhàn)美國(guó)經濟的三分之二。與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，由于(yu)可負(fù)擔(dān)性問(wèn)題(tí)繼(jì)續(xù)抑製房屋銷售，住房(fang)數(shu)據也將(jiang)受到讅(shěn)視(shì)。週二最新的住宅建築(zhu)商信心指(zhi)數將顯(xiǎn)示(shi)建築業(yè)(ye)官員(yuán)昰(shì)否認(rèn)爲(wei)市(shi)場(chǎng)將齣現(xiàn)改善，而週三的新屋(wu)開(kāi)工數據將錶明(ming)，在住房庫(kù)存需(xu)求增加的情況下，建築水平昰(shi)否在上陞(shēng)。

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成份股方麵(miàn)，白酒、啤酒等酒類(lèi)箇(gè)股跌幅居(ju)前。截至收盤(pán)，金幑(huī)酒、鷰(yàn)京啤酒雙(shuāng)雙跌超5%，古井貢(gòng)酒、今(jin)世緣(yuán)(yuan)跌超4%，瀘(lú)州(zhou)老窖、捨(shě)得酒業(yè)(ye)、酒鬼酒等(deng)多股跌超3%。

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证监(jian)会6月13日消息，为落实(shi)《期货(huo)和衍生品法》《关于加强监管(guan)防范风险促进期货市场高质量发展(zhan)的意见》要求，加强(qiang)期货(huo)市场程序化(hua)交易监管，维护期(qi)货交易秩序和市场(chang)公平，证监会(hui)制定了《期货市场(chang)程(cheng)序化交易管理规定（试(shi)行）》，自2025年10月(yue)9日(ri)起实施。后续，证监会将指导期货交易所和(he)期(qi)货业(ye)协会制定出台(tai)相(xiang)关业(ye)务细则，做好(hao)管理规定落地相关工作。

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1、一是突出示范意义👚🧄🧡，打造系列标志性项目。有必要将旅游合作与中亚国家的发展战略和相关政策等紧密联系和融合起来💞🩳🍌，形成多层次、多维度、特色鲜明的合作新格局。结合各国各地优势和特色🥿，考虑到地方和友城发展诉求🥦，共同打造出一批示范性强、带动效应明显的标志性项目🧅，探索形成深度互补🍄🤬💝、高度共赢又各有特色的合作标杆群🍒，使中国与中亚的旅游合作成为共建“一带一路”与各国发展战略对接的“最佳实践”。

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