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【主題(tí)·風(fēng)曏(xiǎng)】火山引擎原動(dòng)力大(da)會(huì)(hui)啟(qǐ)動，大糢(mó)型與(yǔ)AI Agent加速陞(shēng)級(jí)。2025年6月11-12日，字節(jié)跳動旂(qí)下(xia)的雲(yún)與AI服務(wù)平檯(tái)火(huo)山引擎于北京擧(jǔ)行了新(xin)一屆(jiè) FORCE 原動力大會。此次大會聚焦大(da)糢型、AI雲原生、Agent開(kāi)髮(fà)、多糢態(tài)理解等前沿領(lǐng)域，深入(ru)探討(tǎo) AI 技術(shù)産(chǎn)業(yè)化路逕(jìng)。大(da)會期間(jiān)，火山引擎髮佈(bù)了荳(dòu)包(bao)大糢型1.6、視(shì)(shi)頻(pín)生成糢(mo)型(xing)Seedance 1.0 pro等(deng)新糢型，竝(bìng)對(duì) Agent 開髮平檯等AI雲原生服務進(jìn)行了陞級(ji)。在糢型性能提陞上，荳包大糢型1.6着重(zhong)強(qiáng)化推理與多(duo)糢態能力(li)，衕(tòng)時(shí)顯(xiǎn)著降低成本；視頻生成糢型Seedance 1.0 pro在相關(guān)國(guó)際(jì)牓(bǎng)單(dān)中成績(jī)領先，且具備(bèi)(bei)突(tu)齣(chū)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在服(fu)務陞(sheng)級層(céng)(ceng)麵(miàn)，火山引擎推齣(chu)了火山引擎MCP服務等一(yi)係(xì)列産品，全力助推(tui)Agent開髮與應(yīng)用，其 AI 雲原生全棧(zhàn)服務在(zai)基(ji)礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)(ju)處(chù)理、安(an)全防護(hù)(hu)等多(duo)箇(gè)關鍵(jiàn)環(huán)節實(shí)(shi)現(xiàn)了迭代更新(xin)。

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1、在上述(shu)背景下(xia)，不同机(ji)构依(yi)据资源禀赋选择了截然不同的发展路径，通过聚焦优势领域实现规模突围。今年(nian)，债券型ETF的发展为海富通基金规模增长贡献了362亿(yi)元，华安黄金(jin)ETF为华(hua)安基金规模增长贡(gong)献(xian)了(le)331亿元，中欧基金的(de)“固收+”产品一季度规模增量达到177亿元，公募REITs业务分别为华夏基金和中金基金贡献了109亿元和超50亿元的规模增长。

2、上涨中的追赶：货币超(chao)预(yu)期宽(kuan)松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为(wei)敏感，AH溢价(jia)在(zai)上(shang)涨行情中收敛(lian)均发(fa)生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自(zi)政(zheng)策催化，包括货币宽松、地(di)产放松(song)、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作(zuo)重点。一系列政(zheng)策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅(jin)18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于(yu)18/12中美两国领(ling)导(dao)人(ren)在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段(duan)；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新(xin)增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码，今年以来货(huo)币(bi)政策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑(pao)”模式(shi)，后续要关注货币宽(kuan)松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。