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► 估值：高分(fen)红AH溢(yi)价视角下125%是阈值，科技互联网龙(long)头与ROE基本(ben)匹配，但部(bu)分新消费估值较高。今年以来中国经济(ji)整体仍(reng)需修复、但结构(gou)有亮点的宏观环境(jing)，这些亮点恰恰都在港(gang)股(gu)，例如(ru)AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块(kuai)更是突破了传统消费领域估值(zhi)思(si)路的“束缚(fu)”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而(er)就”。首先高分红(hong)板块，通过AH溢(yi)价视角考虑到港股通个人和公募投资(zi)者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛(lian)至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股(gu)买分红资产就没有差异了，近期AH溢价(jia)也曾一度突(tu)破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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消息面上👠🤬🍋🧅，6月24日至26日🥿，2025（第十三届）亚洲炼油和化工科技大会在盘锦举行🥻🍑。大会由中国石油和化学工业联合会主办，中国化工学会联合主办🥔🍒🤍🥿🍌，聚焦全球行业技术前沿与战略趋势💝🍈👗，为企业提供转型升级解决方案🤬，切实推动行业发展从理论探讨迈向实际产业落地。

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下半年美国经济增长可能进一步放缓🍄🍇，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测，6月的经济展望中，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%）🥿👅💗🧅，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

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2、需求：粗钢需求下降，金属镁(mei)需求同比(bi)有所增加。截止5月，我国粗钢产量(liang)累计值43163.1万吨，同比下降(jiang)1.6%，其中5月粗钢产量8654.5万吨，同比下降(jiang)6.8%，粗钢产量逐渐下降，影响硅铁钢材需求。非钢(gang)需求方面(mian)，1-5月我国镁锭产量38.1万吨，同比(bi)增长(zhang)11.9%，非钢需求方面有一(yi)定好转，未来(lai)需求改善情况影响(xiang)因素较多，持续关注。

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1、投资中什么最重要💝💛？我个人的理解是缺什么，什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上👠🥻🍌🍋🌽。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）👙。

2、具体来看🥻💓🥭🍌，饮料乳品受益于旺季消费回暖，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大🌽🍒🍑，盈利有望触底回暖；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势👿，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围🤬👢，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼🧡🩱，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升🍓🩱，扫地机器人等智能家电需求持续回暖；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长，4🩱💟💘🥔、5月家具零售同比增速均超20%🧅🥕，主要受益于国补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复🍅👗🍎🥭，供给端企业持续降费提效💗🥦💝，盈利有望修复🍒🍍💕🥾💟。但需要关注家电、家具出口在关税频繁调整、外需放缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累。此外受益于金价上涨，4💝💝💝、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上👙🥾🌽，预计中报饰品💓、美容护理部分领域增速有望改善 。