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（5）服务零售额指企业（产业活动单位🍍、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值总和👢，旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值，包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育👄💘、娱乐等领域服务活动的零售额。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显(xian)著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金(jin)融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现(xian)。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集(ji)中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且(qie)更偏向于互(hu)联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价(jia)格下行的影响更小(xiao)。历史上看(kan)，由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往(wang)对(dui)应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅(fu)升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市(shi)场处于新“国九(jiu)条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势(shi)中，2025年A股市场(chang)或大(da)概率以“慢牛”方式运(yun)行。中(zhong)维度(du)来看，2025年**工作报告中提到(dao)的科技、绿色、消费以(yi)及基建(jian)等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度(du)来看，目前处于(yu)中美关税90天缓冲期(qi)内，我国(guo)出口有望保持(chi)相对(dui)韧(ren)性，且国内宏观政(zheng)策逐步落地，国家已(yi)将工作重心转向科技(ji)领域，大环境稳(wen)定有利于(yu)市场上行。

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