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分化中的收(shou)敛：通胀回归A股较港股业绩(ji)占优，美联储降(jiang)息预期影响港股表(biao)现。20年末(mo)至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化，尤其港(gang)股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后，核心(xin)资产泡沫破灭，港股在美联(lian)储加息预期升(sheng)温(wen)的背景下持续下跌，恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在(zai)新能源和通胀(zhang)推(tui)动的资源品(pin)行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀(zhang)上(shang)行影响，同样涨(zhang)幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环(huan)境(jing)对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融）净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利(li)润增(zeng)速21%，通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优(you)势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看，关(guan)注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩(ji)优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关(guan)注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流(liu)动性(xing)趋紧(jin)对港股冲击更大，可能出现A股涨(zhang)港股跌的分(fen)化收敛。

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但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测🥾🥻，即关税将 “缩小美国经济规模”，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。

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2、中国与东盟的贸易结构正经历深刻升级——制造业产品占比双向提升😈🍊，技术类商品流动加速🍌👗，中国跃升为东盟工业品重要进口源。短期内贸易冲突确实会对该地区产生很多负面影响🧡🍎🥒，但重要的是要理解，长期来看如何释放地区发展潜力👢，可以采取哪些关键行动。比如🎒👄👿💗，加快出口多元化，包括服务出口🎒，以及深化区域内和区域间的一体化🩱，将东盟与中日韩的规模优势转化为系统韧性。