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2025-06-29 04:28:31 作者:黄良玮

分(fen)化中(zhong)的收(shou)敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情(qing)进(jin)入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股(gu)在美(mei)联储(chu)加(jia)息预期升温的背景下持续(xu)下(xia)跌,恒生(sheng)指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在(zai)新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数(shu)从(cong)130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行(xing)情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的(de)节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注(zhu)美联储降息(xi)预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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