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方正证券指出😻，本轮医药行业热情提升的最大助力即是来自创新药商业模式的广泛认可💯🌽。从趋势上看👚🩲，龙头创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知，同时BD项目收款也进入常态化兑现阶段😻🩰。

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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观🥑💟，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🌽🩳😻，短期可能造成投资银行项目完成进度延后👘。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下🩱😻🩰，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金🩲，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓🥕，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压💔，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应🥭，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看👙🍒😈🍄，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金🍊🥒🧄💗，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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陳(chén)宇(yu)霞律(lv)師(shī)在此(ci)提(ti)醒，凣(fán)在2020年4月15日到2023年11月21日之間(jiān)買(mǎi)入皇氏集糰(tuán)股票，且在2023年(nian)11月22日之后(hou)繼(jì)續(xù)(xu)持有或賣(mài)齣(chū)虧(kuī)損(sǔn)的投資人，均有權(quán)曏(xiǎng)皇氏集糰索賠(péi)投資損失。（皇氏集糰**入口）

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1、除上述产品外🍅🩱，“固收+”产品也成为今年规模增长较快的产品之一👞👅🍓👄。在高波动的行情下，兼顾稳健收益与波动控制的资产配置方案正在重新成为市场的共识💌👅。2025年基金一季报披露数据显示，包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和部分灵活配置型基金在内的“固收+”产品一季度总规模增长超1000亿元。多家基金公司的“固收+”产品规模一季度增长超百亿元。随着公募基金加大营销力度，“固收+”产品规模在二季度继续保持增长态势💟。

2、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种🧅。新药研发资金需求大🍋🥦🍇💯🤬、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重👞👘😻，一些创新药企拿不到很好的回报。