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2、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是(shi)基准判断。这(zhe)个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离(li)墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币、经济数据验(yan)证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配(pei)置格(ge)局的变化。市场关(guan)注(zhu)度较高的是美国经济下行(xing)可(ke)能超预期，强化全球(qiu)衰退预期。这(zhe)种情(qing)况下，中(zhong)国需求也可能更长时间维持低(di)位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下(xia)，美国经济下行压(ya)力(li)对中国资产的影响是中性(xing)的。