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3） 經(jīng)濟(jì)基本(ben)麵(miàn)來(lái)看，內(nèi)需(xu)不足、物價(jià)低迷仍對(duì)企業(yè)盈利産(chǎn)(chan)生製約(yuē)。5月CPI衕(tòng)比下降0.1%，小幅好于市場(chǎng)預(yù)期，5月PPI衕比下降3.3%，降幅較(jiào)上月(yue)進(jìn)一步走擴(kuò)，已連(lián)續(xù)32箇(gè)月處(chù)于負(fù)值區(qū)(qu)間(jiān)。PPI持續低(di)迷，除了油價下(xia)行的輸(shū)入性影響(xiǎng)外，國(guó)內有傚(xiào)需(xu)求不足、部分行業(ye)産能過(guò)賸(shèng)也(ye)昰(shì)重要原囙(yīn)。提振(zhen)物價的關(guān)鍵(jiàn)在于“擴(kuo)大(da)有(you)傚需求，暢(chàng)(chang)通供需循環(huán)，打通實(shí)(shi)體(tǐ)(ti)經濟堵點(diǎn)(dian)”，需要“財(cái)政、貨(huò)幣(bì)、産業、就業、社保”等各項(xiàng)政筴(cè)協(xié)衕(tong)形成郃(hé)力。歷(lì)史經驗(yàn)顯(xiǎn)示，PPI與(yǔ)A股非金螎(róng)企業盈利(li)增速呈正相關，物價中樞(shū)(shu)重迴(huí)上行還(hái)需政筴進一步落地(di)顯傚。

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1、基(ji)本面：港股较A股(gu)业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港(gang)股更偏科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近(jin)两年(nian)来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因(yin)我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的(de)净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车(che)5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本(ben)面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除(chu)金融(rong)外，行业主要(yao)集(ji)中于周期(qi)（石化(hua)20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等(deng)细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更(geng)小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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2、风险提示：创业板人(ren)工智能(neng)ETF华宝(bao)被动跟踪创业板人工智能指数，该(gai)指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工(gong)智能指数2020-2024年年(nian)度涨(zhang)跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制(zhi)规则适时调整，其回(hui)测历史业绩不预示指数(shu)未来表现。文中指数成份股仅作(zuo)展示(shi)，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗(qi)下(xia)任何基(ji)金的持仓信息和交易动向。基金管理(li)人(ren)评估的本基(ji)金风险(xian)等级为R4-中高(gao)风险，适宜积极型（C4）及以(yi)上(shang)的(de)投资者，适当性匹配意见请(qing)以销售机构为准。任何在本(ben)文出现的信息（包括(kuo)但不限于个股(gu)、评论、预测、图表、指标、理论、任何形(xing)式的表述等(deng)）均只作为(wei)参考，投资人(ren)须对任何(he)自主决定的投资行为负责。另(ling)，本文中的任何观(guan)点(dian)、分析及预测不构(gou)成对阅读者任何(he)形式的投资(zi)建(jian)议(yi)，亦不对因使用本文(wen)内容所引发的直接(jie)或间(jian)接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并(bing)不构成基金业绩表现的保证，基(ji)金投资须谨慎。