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维持(chi)年度策略观(guan)点(dian)：牛市上半场金融再(zai)通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置(zhi)。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀(zhang)牛市》看法，牛(niu)市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境(jing)下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下(xia)行与资产价(jia)格上行**借贷需(xu)求，资(zi)金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经(jing)济。当前仍处牛市上半场(chang)的金(jin)融再(zai)通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造(zao)和(he)分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底(di)仓+小盘成(cheng)长的哑铃(ling)型配置思路。

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1、风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数💞🩰💋🍑🩳，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整👘🥿🩲。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议🥦🍊💕，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险💔🍏🤍，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测👝👞、图表👠💕、指标、理论💓🧄🍎🥿、任何形式的表述等）均只作为参考🍓🍈🍇，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另💗🩰🍄，本文中的任何观点👢💛🥻👚、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任😻。基金投资有风险🧄🍊👡，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证💛，基金投资须谨慎💓👜🥕。

2、地産(chǎn)行業(yè)能否繼(jì)續(xù)改善仍存不確(què)定性。本(ben)輪(lún)地産下行(xing)週期已經(jīng)持(chi)續較(jiào)長(zhǎng)時(shí)(shi)間(jiān)，噹(dāng)前齣(chū)現(xiàn)短暫(zàn)迴(huí)煗(nuǎn)趨(qū)勢(shì)，但多類(lèi)指標(biāo)仍昰(shì)負(fù)增長，未來(lái)能否保持迴煗態(tài)勢，仍需觀(guān)詧(chá)。