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2025-06-29 00:03:43 作者:黄海友

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91夜色 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松👗,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍄,分别为14-15年和19年😻🥿。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💛💔💗🎒🩳。A股经历13年TMT牛市后🍉🥑,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👜💗。之后的收敛主要来自政策催化🍅🍈,包括货币宽松👛🤬🍒👞、地产放松😈、 “互联网+”产业政策催化👡💓😻。其中货币方面👠🩳,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🎒🍈🥻,央行2🤍🤍🥔🍆👞👿👡、4月两次降准🩲👡💕🍏🧅,3、5月两次降息🥝;地产方面🥾,14年6月开始地方陆续放松限购政策🧡🤍,14年9月央行明确放松首套房认购标准🌽🥔😈💯;产业政策方面🍑,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👿🎒👘💝。一系列政策催化下A股持续上涨🍑🍍,14/7-15/6万得全A涨超200%🥦,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140👄💋。(2)19年初内外部环境转好💋🍌👠,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🍓👠🥑🥦。外部方面💌🍄🥬🥔,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍎,进入2019年💕🍉,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看👘😠💋💌🍄,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍅👗🍑🍒😠🩳💔,推动了宽货币向宽信用的传导💯👞💓🍆,19/1央行两次全面降准💓😈🥒,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩲👚。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍈🍍🤬,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🥭👗👙。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🥒🍌,AH溢价指数从115升至128👢。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性👡🥑🧅,即降准降息的节奏和力度。

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