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纸浆：我们对2H25全球纸浆行业的展望偏(pian)谨慎。在美国关税政策逐步落地背景下，南(nan)美浆(jiang)厂或增加(jia)对中国的(de)纸(zhi)浆发运量，同时当前基本面供强需弱状态或持续（中国自制浆产能持续提升），我们判断浆价或处(chu)于(yu)低位震荡。

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