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我们在刚刚发布的(de)中期策略观点中提到， A股的(de)表现存在5年周期规律。每(mei)五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以(yi)大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我(wo)们对于过去(qu)每五年的(de)周期的上行周(zhou)期如下图所示。

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今年以来主动权益基金业绩显著跑赢指数，偏股混合型基金和普通股票型基金年(nian)初至今中位数涨幅(fu)分别为4.80%、4.77%，大幅(fu)跑赢中证(zheng)500、沪深300等(deng)主要宽基指数。随着主(zhu)动基金赚钱效应改善，基金发行明显回暖，6月主(zhu)动(dong)偏股基金单月发行份额262亿份，较5月前值30亿份明显(xian)回升，处于(yu)历史以来的78%分位，为市场(chang)贡献了重要的增量(liang)资(zi)金。

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🏮 后续如何演绎💗？市场表现仍是由资金端/估值端主导👗🤬。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断👠🥦💖👞，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🥦💖，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期💟👄🍆💘。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🩲💋🥕，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力😻，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期👞👙🥒、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、股票型ETF本周收(shou)益中位数为(wei)2.94%，资金净(jing)流出143.49亿元。港(gang)股ETF本周收益中(zhong)位数为2.96%，资金净流(liu)入69.55亿元。跨境ETF本周收益中位(wei)数(shu)为3.26%，资(zi)金(jin)净流出12.64亿元。商(shang)品型ETF本周收益中位数为-1.82%，资金净流入14.02亿元。

2、因此总的来看，在七月至八月的业绩披露窗口期💕，形成A股突破式上涨的力度在进一步加强，概率在进一步提升🍄。要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点左右🩳🥥，而WIND全A指数为5400点左右。