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2025-06-26 01:30:43 作者:秦建锐

3、投资者结(jie)构(gou):港股机构投资者占比更高,外(wai)资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据(ju)港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投(tou)资(zi)者占比(除做市商(shang))达(da)57%,其中海外(wai)机构投(tou)资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走(zou)势高度相同,美元走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢价下行,主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配置(zhi),港股相(xiang)比A股制度(du)更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则(ze)与国(guo)际接轨(gui),外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往(wang)往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧(you)持续升温,尤其在特朗(lang)普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从(cong)个股(gu)层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

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