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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高(gao)，美国债(zhai)务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国(guo)资(zi)产(chan)配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更(geng)深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占(zhan)比36%，海(hai)外(wai)个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比(bi)也(ye)导致港股相比A股更易受(shou)海外(wai)影响(xiang)，历史(shi)上看AH溢价(jia)指数与美元走势(shi)高度相同，美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主(zhu)因国际资本寻求中国(guo)资产配置(zhi)，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外(wai)资进入港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流(liu)入中国权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对(dui)美国债(zhai)务风(feng)险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在(zai)A、H上市的企业，外(wai)资机构(gou)持股占比(bi)越高，AH股溢价率越(yue)低(di)（图表13）。典型如(ru)家(jia)电行(xing)业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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