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AH溢價(jià)低位曏(xiǎng)上收歛(hān)的三種糢(mó)式：1、上(shang)漲(zhǎng)中(zhong)的追趕(gǎn)，即A股、港股均漲，A股彈(dàn)性(xing)更大（14-15年、19年）；2、分化中的收歛，即(ji)A股漲、港(gang)股跌（21年）；3、下跌中的迴(huí)落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月(yue)）。

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2💓🥕、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工👙🥻、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看🍄🧅，多年来港股持续低于A股，截至6/13🥒🍄💟，万得全A PE（ttm🍌🥭💕👅，下同）19.3倍🍓💞，上证指数14.6倍👢🎒🥻，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块😠，创业板指当前PE 31倍💔，高于恒生科技的20倍🥾🍎。从相对水平来看🥻🍍😻，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🥦。年初恒生指数PE 8.7倍👠💛💛😡，处近10年12%分位💟，同期万得全A 17.5倍、35%分位🍏🍆💟😻，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍👝🥕、24%分位。结构上看，取同在A💘👿🍋🍒、H两地上市的公司💗，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💓🥬👠🍊，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）👝👛、电子（81%）AH估值溢价更高🍉，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）👘🥕、家电（9%）🥾、银行（12%）😠💟、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🩳🩰🥭。6月10日起👜🍏，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内👛🤬，有助于缓解车企“内卷”🍇👅。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出🍄，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂👗🥦。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大👜，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🧡🥭🥿，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩👜，而零部件板块的开支持续上行🥔，供需格局进一步变差🍏。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力👗💕🧄，意味着积极信号😠🍈🤍💓，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势🥦。

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1、中国市场：海外车企在中国市场短期内或仍面临较大竞争压力🥭💗👚，但我们也观察到了一部分合资车企已经推出了较有竞争力的新车型，我们认为海外车企的产品力正出现改善，我们建议跟踪热门新车型的销量并关注销量转折点。

2、根據(jù)美國(guó)銀(yín)行的研究：美國的槓(gàng)桿(gǎn)(gan)率僅(jǐn)爲(wèi)其他全毬(qiú)地區(qū)的一半;收益波動(dòng)低于歐(ōu)洲;每(mei)股自由現(xiàn)金流高于亞(yà)洲咊(hé)歐洲;非盈利公司(si)的比例更低;預(yù)測(cè)的分散度更小，這(zhè)反暎(yìng)齣(chū)更高的透(tou)明度。