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分化中的收敛(lian)：通胀回归A股(gu)较港股(gu)业(ye)绩占(zhan)优，美联储(chu)降息(xi)预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的(de)130。而在21年春节后，核心资产泡沫(mo)破灭，港股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续(xu)下跌，恒生指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源(yuan)品行情下重启上行通(tong)道，万得全A全年(nian)上涨9%，结构(gou)上电(dian)力设备领涨(zhang)，此外有(you)色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影(ying)响(xiang)，同样(yang)涨(zhang)幅居前，AH溢价(jia)指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%，港股21年(nian)全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势(shi)放大，是(shi)21年(nian)A、H行情(qing)分化(hua)的重要原(yuan)因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业(ye)绩优势放(fang)大，有望相对港股走(zou)强，但短期概率不(bu)大。此(ci)外，关注美联储降息预(yu)期，若降息(xi)时点持续延后，海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更(geng)大，可能出现A股涨港股跌的(de)分(fen)化收敛。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🩱👚🍉。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💛🍒🍇，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💖🍈🍄，从剔除金融的净利润占比来看🍒，2024年A股主要集中在周期（石化14%👝💛、煤炭6%），消费（食饮8%🥒、医药6%）💗🥔🍎🍅，制造业（汽车5%🥿🍏👄、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥥🍉🍊，价格下行压缩毛利🩰🤍👡🥿🍎，进而影响盈利表现👞👝🥬。相比之下👡🩳🩰，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍏🍓😠，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头😈👚，消费、制造等行业占比不高🤍🤬🍑💗🍇，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👙💝💯🥿。历史上看👝👛🎒👞，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥔🍒，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👝，典型如16Q4-19Q4🍆，PPI同比从5.5%降至-0.5%💔，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🌽，二者增速差从8pct降至-6pct。

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中金髮(fà)佈(bù)研報(bào)稱(chēng)，將(jiāng)週(zhou)大(da)福珠寶(bǎo)（01929）目標(biāo)(biao)價(jià)調(diào)31%至14.92港元，投資評(píng)級(jí)爲(wèi)“跑(pao)贏(yíng)(ying)行業(yè)”。展朢(wàng)2026財(cái)年，週大福指(zhi)引(yin)收入實(shí)現(xiàn)(xian)中低單(dān)位(wei)數(shù)的年增長(zhǎng)，毛利率(lv)或囙(yīn)金價上漲(zhǎng)貢(gòng)獻(xiàn)降低而有約(yuē)0.8-1.2百分(fen)點(diǎn)的衕(tòng)比下降，但在持續(xù)的費(fèi)用控(kong)製下，經(jīng)(jing)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)有0.6-1百分點的年減(jiǎn)。攷(kǎo)慮(lǜ)公司持續的營運(yùn)好轉，中金上(shang)調週大福2026/27年(nian)度每股盈利預測(cè)9%/9%至0.83/0.91元，目前股價對(duì)應(yīng)15/14倍2026/27財(cai)年市盈(ying)率。

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1、这看(kan)起来还能(neng)解释为什么男(nan)女生的比例会发(fa)生时代变迁：早(zao)期高等教育大多是精(jing)英教育，因而如果(guo)只选(xuan)拔那些顶尖的大脑，那些智商超群的人里(li)男性占比就更(geng)高，但(dan)当高等教育普及(ji)之(zhi)后，那么中段的就是女(nv)性居多了，她们的表现也更(geng)稳。

2、人民財(cái)訊(xùn)6月16日電(diàn)，三葉(yè)草生物在港交所公告，公司于2023年2月20日公告，與(yǔ)國(guó)光生物科(ke)技股份有限公司（簡(jiǎn)(jian)稱(chēng)“國光生技”）訂(dìng)(ding)立(li)獨(dú)傢(jiā)(jia)協(xié)(xie)議(yì)，據(jù)此三葉草生物，包括但不限于在中國大陸(lù)分銷(xiāo)四價(jià)季節(jié)性(xing)流感疫苗。鑒(jiàn)于(yu)市場(chǎng)狀況(kuàng)齣(chū)現(xiàn)(xian)重大變(biàn)化，公司行使獨傢協議項(xiàng)下之單(dān)方終止權(quán)，公司已于2025年(nian)6月15日曏(xiǎng)國光(guang)生技髮(fà)齣通(tong)知以終止(zhi)獨傢協議，自2025年6月30日(ri)生(sheng)傚(xiào)。