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下跌中的回落：美元走强，外资流出🍎🍊，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🌽🥻👠，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似😈💕😈🥕，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🧅👞🥒😈，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👅🍑，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期💯💌，全年4次加息🍄👄💗🍒，美元指数从低位101升至107👗💖👗，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%💘，AH溢价指数从129升至151🧅🍏。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%🍅👠🩱，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务👚💞，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%💯。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况💌💟🍑，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🍊💘🩰。

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本次落选赛于6月13日拉开战幕，北京、浙江、重庆三支队伍的60余名(ming)运(yun)动员展开激烈比拼，赛事采用单循环积分赛制，仅有第一名可(ke)获得决赛阶(jie)段参赛资格，赛事吸(xi)引了众多垒球迷的关注。

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外交部副部长🥿💖👙、中国—中东欧国家合作秘书处秘书长华春莹出席开幕式并致辞🍄，她希望大家尽情享受体育的快乐🍍🥥，将赛场上收获的友谊转化为推动中欧关系进一步发展的动力。

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4 月以来的反弹行(xing)情中市场轮动混乱且缺(que)乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中(zhong)美摩(mo)擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫(cuo)；2）关税(shui)影响下国内经济承(cheng)压，企业盈(ying)利复苏节奏趋缓；3）地缘局势(shi)升温加(jia)剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新(xin)叙事。在这些(xie)因素的扰(rao)动下，市场预期偏(pian)弱，沪指超跌反弹(dan)后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现(xian)实(shi)质(zhi)性突破；同时增量(liang)资金匮(kui)乏，一个直观(guan)的体现是(shi)融(rong)资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前(qian)市场处于存量(liang)博弈的状态，表(biao)现相对无序。而从(cong)短期来看，“电风扇”式的主(zhu)题轮动仍将持续。

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2、中银证券在近期研报表示😡🍅，2025 年ASCO年会上中国创新药企共贡献73项口头报告，并首次有11项入选“最新突破摘要”（LBA）🥕。与此同时🧅，中国创新药企出海也正在加速，2025年第一季度，中国创新药license-out（海外授权）交易已有41起🧅，总金额达369.29亿美元🥦👡💟，仅3个月就接近2023年全年水平。因此在产业逻辑较高的逻辑驱动下，创新药方向的中期上涨结构仍有望延续🥒，在前排核心标的没有出现明显负反馈的前提下，后续仍可留意板块中个股的回调低吸机会💞👄。